老唐说：阅读财报最重要的意图，是通过财报数据去理解企业，将这家企业的货与钱流动线路揣摩出来，知道这家企业怎么赚钱，商品怎么流动，金钱怎么流动，各个环节的优势如何，可持续是否可以判断，劣势在哪里，能否有改善可能，发现可能存在的“雷”等。洋河2013年财报是我阅读的第7份财报。江苏洋河酒厂股份有限公司,位于中国白酒之都——江苏省宿迁市,坐拥“三河两湖一湿地”,总占地面积近10平方公里,,在岗在职员工近3万人,下辖洋河、双沟、泗阳三大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司,是拥有洋河、双沟两大“中国名酒”,两个“中华老字号”的企业。 2013年是白酒行业的转折年。洋河幸运地抓住了2009-2012这个白酒行业快速发展机遇期，完成了上市、收购双沟、扩张产能、建立全国营销网络这4件大事，奠定了自身头部酒企地位，不再是遭不起风浪的小身板。面对行业寒冬依然笃定，甚至在股价超级低迷时，能从容拿出10亿元进行回购。对于白酒行业来说，2009-2012是高速发展期，2013-2016就是逆风期，白酒行业经营和竞争环境发生了深刻改变。随着国家宏观政策、经济和消费环境的变化，白酒行业出现了销量萎缩、消费降档的现象，高端白酒的消费群体更趋向多元化。对标行业“一哥”茅台，洋河“绵柔”占领了一部分消费者心智，可惜品牌力是短板，洋河的比较优势在营销。换句话说，洋河想凭借营销+“绵柔”两件法宝打天下，洋河的新战略是：“做强做大白酒主业，进一步巩固绵柔白酒领军者的地位；强化营销平台建设，不断丰富经营品类，追求平台价值最大化。”换句话说，短期看不到高端白酒突破的可能，就转向卖红酒。实际上，这是一种业余，同样是酒，红酒市场始终做不大。个人体验：酒桌上，只是作为白酒的补充，也是白酒的喝法。洋河还在2011年曾预测：“当宏观经济发展变化，第一波受冲击的是超高端品牌和高端品牌。公司产品线全面，定位既在高端，也在中高端，在中端，三个方面卡位。公司策略是“产品品牌化、品牌系列化”，可以在多点上发力。”——趋势判断正确，对象预测错误。如下图所示：当年白酒行业市盈率低于10的是泸州老窖、五粮液，以及洋河股份。茅台确实收到冲击，但作为排名第一的超高端，应对得当，市场反而更看好。卡位成了痴人说梦，真正遭受冲击的是洋河自己，以及中小酒企。“强者恒强”规律在白酒行业再次应验。
白酒作为交流的载体、文化的符号，嗜好性产品的功能没有变。白酒行业的主要利润在高端，如果洋河不能下定决心，在超高端和高端产品上和茅台一决雌雄，始终在他处徘徊，那就不值得投资。洋河沉下心来做实“提升品牌美誉度和忠诚度”、持续增强品牌力相关的事了，才是值得投资的企业了。
【财务数据】
1.2013年经营情况全貌
2013年，白酒行业进入调整期，洋河营收、利润负增长，经营现金流降幅-42%。市场的反应是腰斩，再打七折，回顾当时，我们把自己代入，今年糖酒会以来，白酒也是跌跌不休，假设到年底一个腰斩加七折，怎么办？
2.资产负债表
首先，来看资产端变化：与2012年相比，现金库存下降，投资趋于收缩。实际上并没有这么严重，有洋河借债10亿回购股票的原因。假设洋河不借债回购，货币资金占比29%（78.55/272)。
经营资产，应收预付合计下降14.6%，和营收降幅同步。特别是预付下降了一半，从2.9——>1.5。由于递延所得税资产——经销商折扣——本年度营收（不计前一年折扣）。两年递延资产分别是6.73和6.61，几乎相等，营收应该也是不变的。再查了下数据，2013年经销商折扣24.28亿、2012年25.38亿，据此怀疑当年未允许经销商用折扣拿酒。投资资产，委托理财少了，长期股权投资9.7亿，这里有个疑惑：年报p16对外投资3.9亿，p116长期股权投资明细仅有3.6亿投资（中银、上海发展基金），差额0.3亿去哪里？对外投资和长期股权投资的概念有区别，但表中项目是相同的。只能假设是设立子公司。目前已知湖北梨花春300万、泊罗春酒厂和哈尔滨宾州酒厂（213万元和200万元）生产资产增幅36.6%，主要是固定资产，固定资产增加23亿，是3万吨名优酒酿造技改工程、名优酒酿造技改等工程完工结转。负债端保持不变：①多收了经销商的钱，预付款8.9亿，这是欠明年的酒。②其他应付款45亿，其中欠经销商24亿折扣，也是明年的酒，还有21亿的保证金、抵押金。③欠供应商应付款26亿。①②③合计,洋河欠了经销商+供应商64.8亿，；欠国家税14.3亿，总计91%。用定期存款10个亿，向银行借了9.5亿（占负债8.8%）短期借款，用来回购股票，利息约8.57%。查询人民银行网站，2013年存贷款利率如下表。短期借款的利率为何这么高，是算错了吗？洋河为何用定期存款去抵押借贷？即使利息可抵所得税，按75%计算仍然是不换算的，这么做有和其他原因吗？
存款利率调整时间 | 活期存款 | 定 期 存 款 |
三个月 | 半年 | 一年 | 二年 | 三年 | 五年 |
2012.07.06 | 0.35 | 2.60 | 2.80 | 3.00 | 3.75 | 4.25 | 4.75 |
贷款利率调整时间 | 六个月以内（含六个月） | 六个月至一年（含一年） | 一至三年（含三年） | 三至五年（含五年） | 五年以上 |
2012.07.06 | 5.60 | 6.00 | 6.15 | 6.40 | 6.55 |
以上数据来源：人民银行官网
2.利润表
业务简单、报表也简单。营收一降，成本、费用和利润也跟着降。为什么营收-13%、成本-5.5%、税金及附加 -22%呢？
2.现金流量表
3.1经营活动收到现金=营业收入（1+增值税率）或者收到现金A+本期净增加银票=营业收入（1+增值税率）=销售商品提供劳务收到的现金=收入*1.13+应收账款（期初-期末）+应收票据（期初-本期已贴现-期末）+应收款项融资（期初-期末）+预收（期末-期初）+经销商折扣（期末-期初）（1+增值税率）174.05≈174.4=150.24*1.17+（0.55-0.22）+(0.53-0.256-1.2)+（8.93-8.62）+(24.28-25.38*1.17。（差额0.35）（经销商折扣含税吗？）3.2经营现金流量净额＞固定资产折旧 + 无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利之和，越大越好。31.8>25.32=（2.71+0.85+21.76）（“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”=借款利息+现金股利，等式正确？）31.8>22.96=（1.24+0.12+21.6），占净利润一半以上。3.3自由现金流（企业唯一真实价值）=经营活动现金流净额-“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。注意区别购建资产目的是扩大规模还是维持现有盈利能力。X=5，相对50亿的净利润，公司价值急剧下滑了，看报表的可以卖出。